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春秋航空股票是否值得投资

  • 股票分析
  • 2020-10-23 01:42
  • 关键字:春秋航空股票

春秋航空是廉价航空的龙头,而剖析春秋航空的出资价值,首要看它的生长空间还有多大,这儿边触及两个问题:一个是整个商场的生长空间有多大,第二是公司自身的市占率是否还有提高空间。

其次是看它的盈余才能。这儿其实触及到其本钱构成及中心竞赛力。

第三便是它的估值水平。

经过剖析我大体上觉得,未来十到十五年,春秋航空会有10倍以上的添加空间。

公司的开展空间

当时国内外的数据都显现,一个特定国家的人均出行间隔,与其GDP添加比较同步。中国的人均GDP仍在快速添加,也因而其人均出行间隔也在快速添加中。

在这些出行间隔中,航空出行仅仅其间一项。从下面的图中能够看到,高铁出行和航空出行的商场份额都在提高,抢占的都是轿车出行的空间。

春秋航空是廉价航空,其票价比较其他航空公司来说更具有性价比,一般更适用于个人出行。下面是2018年的出行原因比重。能够看到,公事出行仍占有41%的份额。关于能报销的公商务出行,除非是一些个人生意会想着省钱,一般大点的公司出差大概率不会优先选择廉价航空。

跟着GDP的添加,未来公商务出行的比重只会越来越低。而廉价航空所对应的非公事出行比重会越来越大。

从国外状况来看,廉价航空自诞生之后,其商场份额就在不断提高之中。比方下面的美国,2017年的廉价航空比重到达23%。

而依照春秋航空2019年年报的数据,全球廉价航空的份额现已到达了32.9%。

当时阶段中国的廉洁航空的商场份额是多少呢?10%。假如提高到美国2017年的水准,那么商场份额就会提高一倍。假如提高到国际均匀水平,那么假如咱们按美国的航空出行次数规范,会得到航空业规划还有15倍以上空间的定论。

但中国尽管相同地域广阔,但咱们的中近间隔出行首选仍是高铁,美国没有这一选项。这使得当时经过航空出行的均匀出行间隔到达了1700多公里。也因而咱们应该折中一下,以为航空业至少还有2到3倍的开展空间(这儿没有独自考虑国际航班,都算在里边吧)。那么廉价航空的空间则有7倍以上了。

下面是各航空公司的商场份额,能够看到在总的商场份额中,春秋航空商场份额在稳步提高中。

参阅一下首要的几个廉洁航空的商场份额,能够看到春秋航空的龙头位置仍是比较安定的。

假如咱们以为未来跟着航空业的逐渐商场化,廉价航空的商场份额能够到达国际均匀水平,而春秋航空随同廉价航空业而开展,那么其营收就有7倍以上的空间。

公司的营收添加空间

下面是春秋航空历年的营收添加。从2011年到2019年,8年间营收大约添加了250%。

下面是几个首要廉洁航空的旅客周转量占比。能够看到春秋航空的龙头位置比较显着。但肯定比重3.46%却并不大。假如未来春秋航空未来的市占率能够占到10%这样的水平,而中国航空业自身再添加3倍,那么春秋航空的营收添加就有10倍以上的空间。

公司的盈余才能

下面是春秋航空历年的出售毛赢利率。能够看到除了2015年之外,其他各年的动摇并不大,稳定在12%邻近。而中国国航的出售毛赢利率要显着高于春秋航空。

再看三费费率的话,能够看到春秋航空最近几年的三费费率最近几年在继续下降,而中国国航在2017年费用大降,之后就开端反弹,与春秋航空的费用率逐渐拉大。

春秋航空如此低的费用率,其实是经过办理优化来完成的,其出售多经过网络出售,下降了出售本钱,供给的服务也相比照较少,下降了办理本钱。这使得春秋航空的三费费率维持在适当低的水平。

也能够看出廉价航空与一般航空的差异,即经过低毛赢利率,低费用率来操控赢利率。

咱们要知道,毛赢利等于收入减去本钱。而收入取决于周转人数乘以票价。春秋航空定位为廉价航空,其票价相关于其他航空公司有不小的优势:

定价这么低还能有较高的毛赢利率,那么它是怎样做到的呢?仍是先看看其本钱构成吧。

在上面的费用中,薪酬及福利费,飞机租借折旧费用,修理本钱能够以为是刚性开销,而航油本钱,起降费用首要和班次多少相关。从上面也能够看到,航空业的本钱是相对刚性的。

刚性开销并不随同班次增多而增多。在不添加飞机数量的状况下,添加每天的飞行时光,则可均摊折旧费用,薪酬福利费用及修理本钱。而在航班必定的状况下,其有竞赛力的票价确保了高上座率,就能够在不提高本钱的状况下提高收入水平。

别的,春秋航空采用了单一机型,这削减了保护本钱,而单一座位类型,没有商务舱,最大极限添加座位密度。这都有助于操控本钱,提高收入水平。

那么春秋航空的赢利率是否有提高空间呢?我以为有,至少会坚持。首要,中短线机票价格的下限是高铁出行费用。在相同费用之下,航空出行的吸引力更高。而长线机票价格则取决于竞赛状况,贱价者得。而谁的本钱操控得好,谁就有更大的吸引力。其次,春秋航空的同机型同仓位的战略,比较其他航空公司在本钱操控上优势显着。第三,航空火油价格占有本钱的超越30%,而当时油价如此之低,其本钱也就下来了。第四,跟着春秋航空航线密度的添加,其费用率仍有优化整合及下降的空间。

在毛赢利率有提高空间而费用率有下降空间的状况下,春秋航空的赢利率还有提高空间。

下面是春秋航空和中国国航的比较,当然,假如你拿东方航空,南边航空或许吉利航空等来比,都是能够的。

春秋航空的净赢利率除了2015年之外,在其他年份其实是比较稳定的,而总的趋势也是逐渐提高的。

从下面的表能够看到,美国西南航空2018年的净赢利率超越了11%。从美国航空公司的本钱比重的视点来说,个人觉得春秋航空坚持2019年赢利率水平是完全可能的,乃至还会有小幅的提高。

总的出资报答空间

假如未来10到15年,春秋航空仍坚持2019年的净赢利率水平,而收入添加到达10倍,那么其赢利添加空间也便是10倍了。

而公司的估值水平呢?一季度因为赢利下滑,被迫抬高了公司的市盈率水平。不过整体来说,公司的市盈率当时还在上市以来的低位。

当时的市净率大约在2倍出面,处于上市以来的最低位。

下面是美国的航空股的市盈率水平。能够看到,美国航空股的市盈率根本与规范普尔500在同一水准。一起也能够看到,美国航空股的市盈率与消费股适当。都不好意思说国内消费股的估值。

咱们仍是不要与国内消费股比照了,拿海天味业这样的大神股来比照是不好意思了。从美国同行这一视点来说,未来春秋航空的估值还有必定的下行空间。

但假如从市净率的视点来看,则春秋航空的估值还要低于西南航空。

假如我把赢利率提高和市盈率下降这两个要素中和一下,得到的成果便是其股价与营收添加同步,即未来10到15年有10倍以上的添加空间。

黑天鹅危险

不过从别的一个视点来说,航空业的刚性开销比重较大。假如呈现美国国内航空业那样的全国航空长时间停摆的状况,那么巨大的固定费用开销合作零收入,就会形成航空公司的巨额亏本,从而快速耗尽公司的现金流,从而导致公司的破产。

其实真要剖析,还需要结合运营性财物及负债来剖析。列这个仅仅给咱们看看哪些必需要还的债。

看看下面这张现金流量表的运营现金流部分,是我从报表中扒出来的。咱们比照一下本年一季度和上一年一季度。

咱们知道上一年一季度时的营收为36.4亿,而出售产品收到的现金为39亿。而本年一季度运营收入为24亿,而收到的现金则为18亿。阐明在疫情之下,出售收入的现金含量也下降了。

而你看看现金开销部分。上一年购买产品付出的现金为24亿元,而本年一季度呢?本年一季度开销了18.6亿元。付出给职工的现金呢?上一年一季度为8.1亿,而本年则为8.41亿。

现金流入的削减叠加流出的刚性使得一季度现金流流出了9亿元。假如咱们不考虑出资现金流和筹资现金流的改变,仅考虑运营现金流,那么假如咱们假定本年一年都坚持在一季度这个降幅,那么春秋航空全年的运营现金流出会到达36亿以上,这使得本就不是太多的现金愈加绰绰有余。而此刻假如在运营性负债上再遭受困难及金融机构抽贷,那么这家公司就会面对关闭危险。这也是美国疫情期间许多公司关闭的原因地点:其现金储藏不足以应对疫情这一黑天鹅。

但至少这次,春秋航空的信贷没有呈现太大问题,其筹资现金流是正的,一季度告贷大幅添加,从四季度的12.64亿大幅添加到38亿,而同期归还的债款只要16.6亿,这阐明了什么?至少在我看来,春秋航空在为疫情的持久性做了较为保存的计划。

关于这种资金密集型职业来说,事务的中止对公司生计的要挟将是丧命的。

上面所列的数字,自身便是处理的办法。一是下降负债,二是添加持有的现金储藏,三是削减租借事务份额,或许为不行抗要素形成的运营危险买入稳妥。

提到这儿,又提示我,这可能会是稳妥事务未来的一个开展方向。但这种事自身又在扩大稳妥职业的运营危险。在疫情这种全国性影响之下,稳妥职业在财物端可能会遭受丢失,而负债端会削减现金流入。而此刻还需要为投了疫情险等诸如此类稳妥的企业供给现金支撑,此刻就十分考研稳妥公司的流动性操控才能了。

小结

巴菲特近期刚刚割肉航空股,其实能够考虑的当地仍是挺多的。一方面咱们要看到廉价航空巨大的开展空间,别的一方面也要重视黑天鹅带来的流动性危险。

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