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美国大选在即,如何应对股指期权?

一、沪深300指数剖析

根本面上看,国内经济接连复苏态势,各项经济目标继续亮眼。9月规划以上工业添加值同比添加6.9%,单月增速创本年以来的新高,1-9月工业添加值累计增速同比添加1.2%,较上月加速0.8个百分点;固定资产出资完结额方面,1-8月全国完结436530亿元,同比添加0.8%,累计增速本年以来初次由负转正;9月社会消费品零售总额同比添加3.3%,增速比较上月进步2.8个百分点,全体而言工业、出资、消费仍处安稳康复之中。

金融方针方面,9月社融数据亦超预期,9月新增社融3.48万亿元,同比多增9630亿元;M2从头上升至10.9%的水平;人民币借款添加1.9万亿元,同比多增2047亿元,显现现在的金融方针并显着转向,全体仍呈现“稳钱银、宽信誉”的特征,现在国内经济仍处复苏阶段、国外又再度迸发二次疫情,咱们以为偏宽松的宏观方针短期并不具有退出的条件。

全体而言,咱们以为国内经济复苏仍在接连,但在各项经济复苏数据亮眼的一起,咱们仍需求坚持一丝的慎重,因规划以上数据并未计算出中小微企业的现状,部分中小微企业复苏仍旧面对巨大的困难,国家财政钱银方针往往难以惠及这部分企业;另一方面,中美关系对立现在仍在继续,美国大选亦存必定不确定性,海外的二次疫情亦或会导致外贸出口的放缓,加上央行坚决不搞“洪流漫灌”,商场缺少再度普涨条件,短期或将坚持区间震动格式。

二、沪深300股指期权成交持仓剖析

2.1 持仓量PCR值坚持震动

股指期权上市以来,持仓量PCR值与标的指数全体呈现相对显着的正相关性,该目标一般以期权卖方的视点进行剖析,因卖方的占用资金更大。

该值整个10月全体处于区间震动之中,震动区间在80%至90%之间,这与沪深300指数近期坚持震动有关。从肯定数值上看,现在82%左右的数值仍处前史中低水平,显现商场心情还并未到达达观的境地。一起需求重视的一点是,在10月28和29日指数接连两日的上涨行情之中,持仓PCR值并未跟着指数上涨,相反这两个买卖日还由87.5%回落至82%左右的水平,阐明现在卖出看涨期权的组织出资者仍旧较多,上方压力仍旧较大。

图1: 期权持仓PCR值

 

美国大选降临,股指期权怎么应对?

 

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数据来历:Wind 国联期货

2.2 虚值期权持仓量较高

期权持仓量的散布能够必定程度上代表主力组织对后市标的期货的观点,如看跌期权某一行权价格的持仓量高,代表在该行权价处标的期货价格具有较强的支撑。因期权卖方资金量较大,商场的走势一般把握在他们手中。

从股指期权主力11月合约现在各行权价持仓量散布上看,上方内行权价4800点、4900点和5000点整数关口看涨期权持仓均有显着的高点,这是重要的压力区域。相同,下方4600点和4500点看跌期权持仓量亦显着偏高,这是重要支撑区域。

图2: 期权持仓量散布

 

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从看涨和看跌持仓散布上看,5000点和4500点分别是近期最大的压力位和支撑位,商场以为期权到期前沪深300指数打破该区间的概率极低,这点从现在这两个行权价之后的持仓量均相对偏低能够看出。

三、沪深300股指期权动摇率剖析

3.1 标的价格动摇率回落速度或将放缓

 

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表1: 近一年前史动摇率计算状况

数据来历:Wind 国联期货

从标的商场动摇率上看,10月沪深300指数动摇率继续下行,现在单月均匀动摇率仅有16.5%左右,近30天商场均匀动摇亦由上月20%左右回落至现在16.5%左右,现在已处于近一年40%分位左右的中等偏低水平,咱们以为后续回落速度或将放缓,因现在的动摇水平在从前三年傍边呈现的频率较高,在动摇集合性的效果下或将此方位邻近震动一段时光,一起行将到来的美国大选或对商场亦会有必定扰动。

3.2 期权估值仍旧偏高

从隐含动摇率上看,现在股指期权11月合约看涨看跌平值隐含动摇率均值在22.5%左右,与近30日前史动摇率比较溢价6个百分点,溢价水平处上市以来78%分位左右水平,从从前隐含动摇率走势上看,期权溢价1-2个百分点是一个相对合理的水平,即便有行将到来的美国大选的影响,咱们以为现在期权估值仍旧是偏高的,由于即便是在2016年特朗普意外中选前后,50ETF的动摇扩大也只是限于大选发布当天,中期动摇巨细变化并不显着。

从2016年美国大选前后50ETF期权的隐波变化规则上看,大选前隐波呈现了必定上涨,且在大选当天拉升最为显着,上涨幅度到达了近3个百分点;大选完结后第二天呈现显着回落,最低回落了近5个百分点。股指期权隐波或将有相似规则,但考虑到现在期权估值全体偏高的现状,本年大选完结后隐波下行概率或将更高。

图3:隐含动摇率折溢价水平

 

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3.3 看涨看跌隐波差处偏高水平

从看涨和看跌隐含动摇率差值上看,现在各合约看涨隐波仍旧遍及低于看跌隐波,但差值有必定上升,现在看跌隐波仅高于看涨隐波2个百分点,该值已处上市以来80%分位的高位,前史上该值具有必定均值回归性,短期需警觉回落危险,因现在指数上涨时的成交量仍旧较为低迷,量能缺少无疑会给指数向上打破添加难度。

图4:看涨看跌隐波差

 

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四、结论及主张

咱们以为国内经济复苏仍在接连,但在各项经济复苏数据亮眼的一起,咱们仍需求坚持一丝的慎重,一方面,现在部分中小微企业复苏仍旧面对巨大的困难,国家财政钱银方针往往难以惠及这部分企业;另一方面,中美关系对立现在仍在继续,美国大选亦存必定不确定性,海外的二次疫情亦或会导致外贸出口的放缓,加上央行坚决不搞“洪流漫灌”,商场缺少再度普涨条件,沪深300指数短期或将坚持区间震动格式。

期权方面,现在隐含动摇率全体仍旧偏高,且看涨期权更甚,前史上看,美国大选完结后期权隐波下行概率较高。基于此:

(1)动摇率买卖者,主张暂时张望,待大选完结后要点重视做空动摇率时机。

(2)持有股票的出资者,可考虑择机卖出虚值看涨期权增强收益,主张挑选行权价为4900点以上的虚值看涨期权合约。

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