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选股策略需要注意哪些东西

在债券分析中, Macaulay 久期是一个重要指标,用来衡量债券现金流的平均到期期限。

我们也可以把债券Macaulay 久期的概念应用到股票上。

在具体计算股票久期时,也面临着较多问题,主要是由于债券现金流发生的时间与金额一般是事先确定的;但对于股票而言,现金流的存续期限理论上是无限的,而且现金流发生时间与金额都存在很大不确定性,只能在一定的假设条件下得到近似的结果。

我们采用Dechow(2002)年提出的股票久期计算框架,将计算中的无限期现金流转换为有限期现金流,并对有限期内现金流做出预测,最终完成股票久期的计算。

选股结果显示,沪深300 低久期组合走势明显优于沪深300 指数,过去10 年中,有8 年战胜了沪深300 指数;高久期组合则跑输沪深300 指数。中证500、中证1000 指数内的选股结果保持了同样的规律,但与基准指数的差异明显变小。

根据Macaulay 久期的定义,久期计算结果较低时,意味着更多的现金流入出现在近期,即公司有强大的盈利能力,能够在近期产生较多的现金流。而久期较高时,意味着公司近期现金流较少,主要在远期出现,可能是盈利能力不足,也可能是具有高成长特征。因此低久期股票的良好表现,可能反映了市场对具有高盈利能力或低估值股票的偏好。

风险提示:本报告的结论基于历史统计规律,当历史规律发生改变时,报告中的模型和结论可能失效。

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