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农夫山泉股票未来估值上涨空间能到多少?

  • 股票分析
  • 2021-10-10 17:07
  • 关键字:农夫山泉股票

机构观念:归纳参照PE估值下的中位数(合理价值区间36.00-42.00人民币元/股,对应中位数为39.00人民币元/股)和DCF估值(每股合理价值46.64元)状况,咱们以为公司每股价值区间为39.00-46.64元/股。依照港元兑人民币0.84汇率计算,对应合理价值区间46.43-55.52港元/股,给予“优于大市”评级。

风险提示。(1)市场需求下滑,(2)产品推行不及预期,(3)原材料价格波动,(4)食品安全问题。

全体状况:收入体现、盈利才能亮眼,体现行业龙头竞赛优势。

比照2020年上半年,收入毛利端,2021年上半年公司完成经营收入151.75亿元,较上年同期同比增加31.44%。首要获益于产品销量的增加、产品结构的改变和对PET成本的有用操控,公司毛利率较2020年上半年同比提高1.04pct。因而公司毛利较2020年上半年同比增加33.73%。费用端,2021年上半年公司期间费用率较上量同期降低1.69pct,其间出售与分销开支费用率、财务费用率与同期差异不大,行政开支费用率较同期大幅降低1.68pct(首要系未再有上市费用产生),此外其他收益较上年同期增加7127万元,其他开支较上年同期增加5142万元,因而终究税前利润较上年同期增加40.35%,归母净利润较上年同期增加40.09%(归母净利润率同比提高1.63pct)。

比照2019年上半年,2021年上半年公司经营收入较2019年同期同比增加23.28%,对应2019-2021年同期CAGR=11.03%。毛利率较2019年同期提高4.79pct,因而毛利同比增加33.79%,对应2019-2021年同期CAGR=15.67%。此外期间费用率较2019年同期基本安稳,因而终究归母净利润较2019年同期同比增加39.50%,对应2019-2021年同期CAGR=18.11%。

咱们以为,从全体收入体现来看,尽管2020年上半年成绩体现遭到了疫情的晦气影响,可是2021年上半年恢复敏捷,因而从2019-2021年的维度来看,公司全体仍然坚持稳健的成长性,体现了公司作为软饮料龙头的耐性。而盈利方面,公司利润则是不断加快,显示更强的成本费用管控才能。

包装饮用水业务:持续复合高景气量,消费场景不断扩容,大小包装水协同优势显着。

公司2021年上半年包装饮用水业务完成营收89.19亿元,同比增加25.58%,一起相较2019年上半年CAGR=12.47%。一起从2019-2021年上半年同期复合增速来看,包装饮用水业务增速也是公司四大业务板块(水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料)中增速最快的。

咱们以为公司包装饮用水业务的杰出体现,一方面归功于水业务本身的必选消费特点以及终端需求的安稳性所带来的景气量上行,另一方面也归功于公司包装饮用水业务完善的消费场景布局,从个人消费场景到居家消费场景,从解渴特点到餐饮特点,一起公司包装水业务的市场浸透率不断提高。

现在公司包装饮用水业务由小标准包装水和中大标准包装水构成。咱们以为小标准包装水持续获益2元价格带的杰出卡位,中大标准包装水持续获益于消费晋级下家庭、餐饮等更多消费场景的扩容,以及公司本身途径建造的完善。此外2021年上半年公司持续丰厚产品线,相继推出了源自新建水源地福建武夷山的“泡茶武夷山泉水”以及源自吉林长白山自涌泉群的“长白雪天然雪山矿泉水”。咱们以为公司不同标准包装水业务彼此协同,从顾客品牌粘性、途径闭环等视点共同驱动水业务的快速成长。

饮料业务(含其他业务):成绩快速恢复,茶饮料持续亮眼,等待更多优质单品。

公司2021年上半年饮料业务(含其他产品)算计完成营收62.56亿元,同比增加40.81%,一起相较2019年上半年CAGR=9.07%。2021年上半年饮料板块相关公司均出现较好增加,其间康师傅控股/一致企业中国/达利食品/中国食品/邃古股份饮品相关业务较2020年上半年同比增速分别为26.45%/24.94%/11.17%/19.34%/15.02%。

咱们以为公司多年来不断开发天然、低糖、低钠、低脂、少人工成分增加的饮品,更契合未来消费晋级方向趋势,一起公司上半年饮料业务(含其他产品)增速最快,亦反映出其较好的成长潜力。未来公司将持续推进饮用水和饮料双引擎发展的格式,在稳固和提高现有产品竞赛力的一起,不断发展和丰厚产品线,在产品研制、顾客交流、途径拓宽、信息化和人员队伍建造方面持续尽力。

(1)茶饮料业务

公司2021年上半年茶饮料业务完成营收21.82亿元,同比增加36.38%,一起相较2019年上半年CAGR=10.35%,且2019-2021年上半年同期复合增速是公司饮料业务(比照功能饮料、果汁饮料)中增速最快的。茶π方面,咱们以为其正处快速成长的果汁茶赛道,跟着产品口味、包装方法、出售途径不断丰厚,未来仍然有着较高的增加天花板。东方树叶方面, 是该产品上市十周年之际。公司在沿用2011年产品上市时的东方美学广告,用场景再现的方法,还原千百年来人们捕捉留住茶香的重要时间,一起十年如一日地坚持用科技还原自然本味。 公司亦推出“青柑普洱”和“玄米茶”两款新口味,以及京东限制上市了“桂花乌龙”口味。咱们以为的当时无糖茶市场正逐渐从一个小众细分市场成长为一个更大的行业,景气量将加快上行,东方树叶作为行业中的旗舰产品,咱们也是看好其放量成为下一款大单品饮料的成长潜力。

(2)运动饮料业务

公司2021年上半年运动饮料业务完成营收20.04亿元,同比增加38.40%,不过相较2019年上半年CAGR=-6.21%。咱们以为,2020年上半年因为遭到校园、运动场馆等消费场所封闭的冲击影响,运动饮料下滑较显着,而跟着2021年上半年消费途径场景的恢复,运动饮料体现快速回暖。其间尖叫方面,其于2004年推出,至今现已坚持了17年的生命周期。2021年上半年尖叫新推出“等渗”系列新品(海盐蜜柚味(含糖)和海盐青橘味(无糖)),其专为运动科学补水设计,两款口味分别合适中高强度运动人群和轻运动、有氧运动人群。此外尖叫亦同步启用了“尖叫就赢,赢就尖叫”的广告语,旨在翻开运动人群市场。力气帝维他命水方面,咱们以为其口味丰厚,外观设计契合年青、现代、健康的品牌形象,当然仍处较好成长周期。

(3)果汁饮料业务

公司2021年上半年果汁饮料业务完成营收12.24亿元,同比增加29.94%,一起较2019年上半年CAGR=8.33%。咱们以为相较其他饮料产品,果汁饮料具有更好的健康特点以及居家、集会、节假日、餐饮等场景消费特点。未来公司将持续结合健康认识提高趋势与现有途径优势,持续稳固“农民果园”和“水溶C100”的产品竞赛力,并持续发展“17.5°”和“农民山泉”NFC果汁系列的100%非浓缩还原果汁,坚持与优质果园深度协作,引导顾客树立饮用健康果汁的消费认识。

(4)其他产品

公司其他产品首要包含苏打水饮料、含气风味饮料、咖啡饮料、植物酸奶产品等其他饮料产品,及鲜果等农产品。2021年上半年其他产品的完成收入8.46亿元,同比大幅增加86.75%。其间苏打水饮料持续坚持杰出的出售增加,并一起于2021年上半年新推出了苏打气泡水饮料(包含黎明白桃、莫吉托、日向夏橘和春见油柑口味)。近年来苏打水市场正完成着快速增加。据前瞻产业研究院,国内苏打水全体市场规模 2019年约为 150 亿元,并猜测到2025 年到达 320 亿元左右。咱们以为公司苏打水(含苏打气泡水)兼具健康、好喝、时髦,此外其作为“近水类”饮品亦能享用公司包装饮用水途径协同效应,看好该产品成长为下一优质大单品。

盈利猜测与投资主张。

咱们估计2021-2023年公司经营总收入分别为283.55/333.62/390.07亿元,主营业务收入为282.75/332.74/389.10亿元,归母净利润分别为67.18/72.76/86.42亿元,对应EPS分别为0.60/0.65/0.77元/股。

(1)参照可比公司PE估值,考虑到公司半年报的杰出体现,以及作为国内软饮料龙头的强壮品牌力和竞赛壁垒所带来的溢价,咱们给予公司60-70倍的PE(2021E)估值区间,对应每股价值区间为36.00-42.00元/股。

(2)参照DCF估值法(FCFE贴现),其间选取Beta权益系数为1.1232,五年期国债收益率/无风险利率为2.672%,沪深300(000300.SH)近5年的年化收益率均匀值3.74%作为市场均匀风险收益率,则对应风险溢价为1.07%,股票贴现率Ke为3.87%。

此外分两阶段计算现值,2021-2030年为第一阶段,之后为永续价值。咱们给予公司0.5%的永续增加率。依据DCF(FCFE贴现)估值模型测算,公司合理企业价值为5245.855亿元,每股合理价值46.64元。

归纳参照PE估值下的中位数(合理价值区间36.00-42.00人民币元/股,对应中位数为39.00人民币元/股)和DCF估值(每股合理价值46.64元)状况,咱们以为公司每股价值区间为39.00-46.64元/股。依照港元兑人民币0.84汇率计算,对应合理价值区间46.43-55.52港元/股,给予“优于大市”评级。

风险提示。(1)市场需求下滑,(2)产品推行不及预期,(3)原材料价格波动,(4)食品安全问题。

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